• 服务全球顶尖机械厂商，卡特彼勒、三一、徐工均为其客户
• 泵阀业务迅速崛起，2020年上半年收入已超12亿

证券之星研究院在深入研究国内重型机械主机厂商时，发现了恒立液压这一上游产业链内资品牌的璀璨明珠。作为液压领域的佼佼者，恒立液压在顶投奖大佬张慧的十大持仓股中尤为显眼。虽然本文仅对大佬持仓进行逻辑梳理，但并不涉及任何推荐。

恒立液压以油缸业务起家，利润占比超过68%。其中，挖机油缸业务在2019年的利润占比超过45%，其客户包括卡特彼勒、三一重工、徐工、柳工等国内外知名厂商。全球市场占有率达到30%，而在国内，这一比例更是超过50%。伴随着下游客户市场占有率的提升，恒立液压的业务成长空间仍然广阔。

液压机的工作原理基于帕斯卡原理，即不可压缩的静止流体中任一点受外力产生压强增值后，此压强增值瞬时间传至静止流体各点。这一原理使得液压系统能够放大力量，其应用广泛，涵盖挖机、盾构机、高空作业平台，海工海事领域等。

恒立液压不仅在挖机油缸业务上达到了业内顶尖水准，还积极向液压机泵阀领域拓展。液压件行业本身就具有技术密集、资金壁垒和规模壁垒较高的特点，目前只有恒立液压和艾迪精密能够涉足。液压件的价值量高，以挖掘机为例，液压件油缸、泵、阀、马达合计占到约23%的成本，其中液压泵阀的价值量几乎是油缸的三倍。此外，液压件的下游应用场景也更加广泛，涉及高空作业平台、盾构机、海工海事等领域。

公司的泵阀产品自推出以来，收入占比不断提升，从2016年的6.08%增长至2019年的21.45%，近年来增速显著。据华安证券预测，中国液压件市场超过600亿元，全球市场规模更是超过2000亿人民币。在国内市场中，高端液压泵阀市场主要由外资品牌占据，而恒立液压作为国内液压领域的领军企业，其进口替代的空间巨大。

恒立液压解决了国内主机厂商被国外“卡脖子”的痛点，通过国产替代，有效缩短了交货周期，并提供了快速响应和本地化的服务。公司积极布局国外市场，2011年国外收入规模仅为0.27亿元，而到2019年已经提升至9.72亿元，年化复合增长率高达56%。

恒立液压的泵阀业务发展战略明确，且取得了显著成果。公司的研发投入长年稳定在4%以上，且在2015年的周期底部，公司大力布局泵阀业务，当年研发投入达到8%。在逆周期扩张的同时，公司的研发投入强度始终处于高位。这使得公司在周期景气时能够凭借技术积累和产能建设，快速抢占市场。

恒立液压作为国产液压件泵阀的领军者，不仅在国内市场占据重要地位，还积极开拓国际市场，与卡特彼勒等全球知名机械厂商建立了战略合作伙伴关系。尽管当前股价已充分反映其业绩和前景，但恒立液压的未来发展仍然值得期待。

风险提示：挖掘机需求下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

特别提示：本文仅对公司逻辑进行梳理，不做任何推荐。